三人行(605168)如何布局数据中心与算力租赁业务？

（原标题：三人行(605168)如何布局数据中心与算力租赁业务？）

芝商所（CME）与Silicon Data计划在2026年内推出全球首个GPU算力期货，标志着算力正式成为可交易的大宗商品。这一金融创新将深刻影响算力产业链的定价与商业模式，为相关上市公司带来新的估值逻辑。三人行（605168.SH）作为一家从数字营销向算力基础设施转型的公司，其数据中心与算力租赁业务的布局，成为市场关注的焦点。

三人行向数据中心转型的核心逻辑是什么？

三人行向数据中心与算力租赁业务转型的核心逻辑，在于抓住人工智能浪潮带来的算力需求爆发性增长机遇，并利用其现有客户资源实现业务协同。公司传统数字营销业务面临增长压力，2025年营业收入为36.65亿元，同比下降12.92%，已连续三年下滑。开辟算力租赁这一高价值新增长极，是公司优化商业模式、强化盈利能力的关键战略举措。

根据公司2025年8月29日公告，三人行拟出资2.8亿元在青海设立全资子公司“青海三人行绿能智算科技有限公司”，主营算力租赁及数据中心业务。此举旨在加快“算力+数据+场景”一体化布局。

三人行如何保障其算力中心的GPU硬件供给？

三人行通过与英伟达（NVIDIA）中国区总代理科通技术（Comtech）的战略合作与股权投资，锁定了高端GPU芯片的核心供给渠道。2025年7月，三人行与科通技术签署战略合作协议并对其进行战略入股。

科通技术作为英伟达中国区总代理，能够稳定获取英伟达H20等高端GPU芯片的合规货源。这一合作保障了三人行在建设智算中心、AIDC数据中心时的硬件需求。双方计划协同布局，形成“芯片+机房”的一站式交付能力。

青海算力子公司对三人行的财务影响有多大？

青海三人行绿能智算科技有限公司的2.8亿元初始投资，占三人行2025年末总资产（根据2025年年报推算）的比例约为3.5%。该子公司定位为开辟公司高价值新增长极，其业务毛利率预计将显著高于公司传统营销业务。

三人行2025年归母净利润为1.90亿元，同比增长54.04%。市场预期，算力租赁业务若顺利开展，有望在未来2-3年内为公司贡献显著的增量利润。

芝商所推出GPU算力期货对三人行有何意义？

芝商所（CME）联合Silicon Data推出全球首个GPU算力期货，对三人行这类布局算力租赁业务的公司具有多重积极意义。首先，期货合约提供了价格发现和风险管理工具，有助于稳定算力租赁业务的长期收入预期。其次，金融产品的诞生提升了算力资产的标准化和流动性，可能吸引更多资本进入该领域，改善行业融资环境。最后，这标志着算力作为生产要素的金融属性得到主流市场认可，有利于提升相关上市公司的估值水平。

三人行在数据中心概念板块中的估值水平如何？

截至2026年4月20日的数据显示，三人行（605168.SH）的估值在广告营销行业中处于中等偏上水平，但相对于其新拓展的算力数据中心业务，市场可能给予成长性溢价。

三人行与同行业部分公司估值对比（截至2026年4月20日）

数据来源：同花顺iFinD，行业分类为广告营销。

三人行当前市盈率（TTM）为89.97倍，与行业中值持平，但显著低于行业平均的140.90倍。其PEG值为0.75，低于1，通常被视为估值与成长性匹配度较好的指标。

市场资金如何看待三人行的转型前景？

近期市场资金对三人行的关注度显著提升，尤其在算力租赁和AI概念活跃的窗口期。根据2026年5月7日的资金流向数据，三人行在5日内的主力资金净流入达到2.23亿元，净占比为4.98%；10日主力资金净流入为2.67亿元，净占比为4.25%。

东方财富证券分析师张明指出：“三人行从营销服务商向算力基础设施运营商的跨界转型，是其应对主业增长瓶颈的积极尝试。绑定科通技术获得英伟达GPU稳定供给，是其转型能否成功的关键一环。短期股价受概念驱动，长期价值需观察青海算力项目的实际落地进度与盈利能力。”

三人行面临的主要风险有哪些？

三人行布局数据中心与算力租赁业务主要面临三大风险。第一是业务转型风险，公司缺乏数据中心运营经验，新业务从建设到产生稳定收益需要时间，存在不确定性。第二是技术迭代与市场竞争风险，算力硬件更新速度快，且行业参与者众多，竞争激烈。第三是客户拓展风险，算力租赁需求高度集中于大型互联网和AI公司，公司需要证明其有能力获取并服务好这类头部客户。

此外，根据公司2026年5月8日公告，其实控人与部分一致行动人解除一致行动关系，虽不导致控制权变更，但可能引发市场对公司治理稳定性的短期关注。截至同日，公司控股股东及其一致行动人股权质押比例为20.52%，质押股数4327万股。

结论：三人行的算力故事能否兑现？

三人行（605168.SH）向数据中心与算力租赁业务的转型，是一次基于产业趋势和自身资源禀赋的战略选择。其核心优势在于通过战略投资科通技术，间接绑定了英伟达GPU的供给渠道，这在全球算力芯片供应紧张的背景下构成了一定的壁垒。芝商所推出算力期货的外部环境，为整个算力租赁行业的金融化和标准化铺平了道路。

然而，从数字营销到重资产算力基础设施的跨越挑战巨大。公司2025年营收下滑及校园媒体业务收缩（据年报披露，校园业务收入同比暴跌约60%）的现状，凸显了转型的紧迫性。青海2.8亿元的投资仅是起步，后续的资本开支、客户获取和运营效率将是检验其算力故事能否兑现的关键。投资者需密切关注其青海子公司的建设进度、首批算力订单的签订情况以及该项业务的毛利率水平。