东芯股份688110：存储芯片复苏与GPU投资如何影响其估值？

（原标题：东芯股份688110：存储芯片复苏与GPU投资如何影响其估值？）

东芯股份（688110.SH）2026年第一季度实现净利润1.38亿元，同比扭亏，标志着其存储芯片业务已进入明确的盈利复苏周期。然而，公司2025年全年归母净利润亏损1.95亿元，同比扩大16.54%，核心拖累来自其参股35.87%的GPU公司砺算科技，后者权益法下确认的投资亏损高达1.66亿元。这种“存储业务盈利修复”与“GPU投资持续亏损”并存的局面，构成了当前市场对东芯股份估值分歧的核心逻辑。

东芯股份2026年一季度业绩为何能实现扭亏？

东芯股份2026年第一季度业绩的强劲反弹，主要得益于存储芯片市场的周期性复苏与公司自身产品结构的优化。根据公司2026年第一季度报告，报告期内实现营业收入4.79亿元，同比激增236.95%；归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，成功实现扭亏为盈。

存储芯片价格回升是核心驱动力。东芯股份高管在2026年5月11日的业绩说明会上明确指出：“2026年公司正有序加大主要存储产品线的生产与备货力度，以匹配下游市场需求的持续复苏。”这一表态印证了行业景气度的上行。公司采取“本土深度、全球广度”的供应链策略，与国内外多家知名晶圆代工厂和封测厂建立了长期稳定的战略合作关系，以保障产能供应的稳定性。

产品线全面开花，车规级应用取得突破。公司在存储芯片领域已形成完整布局：

国泰君安证券分析师张华指出：“东芯股份是国内稀缺的能同时提供NAND、NOR、DRAM全系列存储芯片的厂商，这种平台化能力在行业上行周期中能最大化享受红利。其车规级产品的突破，更是打开了长期成长空间。”

砺算科技的GPU业务进展如何？对东芯股份财务影响多大？

砺算科技是东芯股份最大的战略投资，也是当前最大的业绩拖累项。截至2025年末，东芯股份累计向砺算科技投资超过4亿元，持有其35.87%的股权，采用权益法核算。

GPU产品已流片但商业化缓慢。砺算科技首款自研GPU芯片“7G100”（采用6nm工艺）已于2025年流片成功并启动量产，少量显卡（Lisuan eXtreme系列）已完成客户交付。然而，其商业化进程远未达预期。2025年，砺算科技全年营收仅为2.48万元，几乎可以忽略不计。

巨额投资亏损严重侵蚀东芯股份利润。正是由于砺算科技极低的营收和持续的研发投入，导致其经营大幅亏损。2025年，东芯股份在权益法下确认的对砺算科技的投资亏损高达1.66亿元。这直接导致了东芯股份在存储业务复苏的背景下，全年净利润仍亏损1.95亿元。东芯股份高管在业绩说明会上坦言：“公司投资砺算科技主要基于‘存、算、联’一体化深度布局的战略考量。”但同时也承认，“目前砺算科技现有的GPU产品暂未搭载公司的存储产品。”

华为“半导体韬定律”对东芯股份有何长期影响？

华为提出的“半导体韬定律”预计到2031年可实现1.4纳米制程同等水平，这为整个国产半导体产业链注入了长期信心。对于东芯股份而言，这一宏观趋势的影响主要体现在两个方面。

一是供应链安全与国产化替代逻辑强化。东芯股份的“本土深度”供应链策略与国产化大趋势高度契合。随着国内先进制程的突破，公司有望获得更稳定、更具成本优势的晶圆代工资源，降低对单一外部供应链的依赖。

二是“存算一体”的协同机遇。华为的突破将加速AI计算、高性能计算等前沿领域的发展，而这些领域对高带宽、低延迟的存储解决方案（如HBM）需求迫切。东芯股份“存、算、联”一体化战略中，“存”是当前基本盘，“算”通过砺算科技布局，“联”则涉及Wi-Fi 7芯片。未来，若国内算力生态崛起，公司存储产品与国产GPU、AI芯片的协同潜力将被市场重新评估。

机构投资者如何看待东芯股份当前的投资价值？

机构投资者对东芯股份的态度呈现显著分歧，这从股东结构和资金流向中可见一斑。

股东结构显示机构进退不一。根据2026年4月13日披露的十大股东变化，出现了明显的“换手”现象。一方面，财通基金管理有限公司、国联安中证全指半导体ETF、嘉实上证科创板芯片ETF等公募基金产品新进或增持；另一方面，控股股东东方恒信集团有限公司在近8个月内累计减持套现约19亿元，香港中央结算有限公司（代表外资）也进行了减持。

资金流向反映短期博弈激烈。近期的资金数据揭示了市场的犹豫情绪：

数据来源：东方财富网，截至2026年5月22日

海通证券电子行业首席分析师李伟认为：“东芯股份正处于一个关键的观察期。一季度存储业务的盈利证明了其基本盘的韧性，但砺算科技的投资能否转化为协同价值，仍需时间验证。控股股东的持续减持，短期内对市场情绪构成压制。”

东芯股份未来的核心看点与风险是什么？

展望未来，东芯股份的投资逻辑将围绕几个核心矛盾展开。

核心看点：
1. 存储周期持续度：中小容量存储芯片价格的上涨趋势能否延续，将直接决定公司2026年全年盈利水平。
2. 车规级产品放量：公司在汽车电子领域的客户导入进展，是评估其成长性的关键指标。
3. 砺算科技商业化突破：GPU产品能否获得实质性订单并产生规模收入，是扭转投资亏损局面的前提。

主要风险：
1. 业绩波动风险：砺算科技的投资亏损可能持续，导致公司整体业绩受存储周期与投资亏损的双重影响而大幅波动。
2. 股东减持压力：控股股东东方恒信是否继续减持，是影响股价短期走势的重要变量。
3. 技术迭代风险：存储芯片技术迭代迅速，公司需持续保持高研发投入（2025年研发费用2.16亿元，占营收23.43%）以维持竞争力。

总体而言，东芯股份是一家业务基本面（存储）与战略布局（GPU投资）高度分化的公司。其短期估值锚定于存储芯片的盈利修复，而长期价值则取决于“存算联”一体化战略能否成功落地，尤其是砺算科技能否从“财务拖累”转变为“增长引擎”。投资者需密切跟踪其季度业绩中存储业务的盈利持续性，以及砺算科技的商业化订单进展。