每日科创|柏楚电子：毛利率接近80%的隐形冠军

你见过激光切割机工作吗？一束高能激光打在厚厚的钢板上，火花四溅，切口平滑如镜面。但真正决定这台机器切得快不快、准不准的，不是那束光，而是藏在设备内部的一套控制系统——相当于激光设备的“大脑”。在国产激光切割控制系统这个赛道上，有一家公司占据了国内中低功率市场约六成的份额，毛利率常年维持在接近80%的水平，被称为这个领域里名副其实的“隐形冠军”。它就是柏楚电子(688188)，科创板第33期的主角。

这半年的账本，写满了什么

2025年上半年，柏楚电子交出了一份不错的成绩单：营业收入11.03亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长30.32%；扣非净利润5.94亿元，同比增长25.97%。经营活动产生的现金流净额达到5.56亿元，比去年同期的4.04亿元增长了近38%，说明公司赚到的不只是账面利润，真金白银也在源源不断地流进来。

拆开来看，公司收入主要来自三块：平面解决方案贡献了6.77亿元，占比超过六成，这是柏楚的基本盘，对应的是中低功率激光切割的庞大存量市场；管材解决方案收入2.37亿元，占比约21%；三维解决方案虽然只有0.34亿元，但增速值得关注。第二季度单季，公司营收6.08亿元，归母净利润3.85亿元，环比继续保持增长态势。78.83%的毛利率意味着每收入100块钱，毛利润就有将近79块——这个数字放在整个A股制造业里都算得上凤毛麟角，软件类业务的高附加值特征在这里体现得淋漓尽致。

为什么能赚这么多？秘密藏在“软硬一体”里

很多人会好奇，一个卖控制系统的公司，凭什么毛利率比卖激光器本身还高？答案在于柏楚商业模式的核心——它卖的不只是一套软件，而是一套“控制系统+智能切割头”的软硬一体解决方案。

控制系统相当于激光切割机的大脑，负责图形处理、工艺编辑、切割路径规划、随动控制等全流程。而切割头则是执行端的核心耗材，替换周期通常比整机短得多。柏楚把这两者做了深度融合，控制精度在国产厂商中处于领先水平，客户一旦用上了这套组合，切换成本极高。2025年上半年，子公司柏楚数控贡献了10.9亿元收入，同比增长28.99%，是公司业绩增长的主要引擎；切割头业务所在的子公司波刺自动化收入2.65亿元，同比增长4.33%。虽然切割头增速暂时放缓，但系统与切割头的配比率仍在持续提升，这意味着每卖出一套系统，带动切割头销售的空间还很大。

在研发投入上，柏楚也没有含糊。本期研发投入合计1.18亿元，同比增长13.24%，研发人员462人，占公司总人数的40.67%。公司围绕CAD、CAM、NC、传感器、硬件设计五大核心技术持续深耕，并在此基础上向智能焊接和精密加工两个新方向延伸。2025年上半年，公司推出了结合AI算法的新一代高端视觉寻缝器，能解决狭窄焊缝加工困难和相机反光干扰等问题，已经实现了包括发那科在内的多品牌机器人适配。这些技术储备，正在为公司打开激光切割之外的第二成长空间。

国产替代的故事，还远远没讲完

柏楚电子所处的赛道，是一个格局非常特殊的市场。中低功率激光切割控制系统领域，国产替代早已完成，柏楚以约60%的市场份额稳居国内第一，维宏股份、奥森迪科等为数不多的几家国产厂商瓜分了剩余份额，前三家合计市占率高达90%。这个赛道的竞争格局稳定，产品单价约1到1.5万元一套，毛利率长期维持在高位。

但真正让资本市场兴奋的，是高功率市场。长期以来，高功率激光切割控制系统被德国倍福、德国PA、西门子等跨国巨头把持，国产份额一度不足20%，而这不到20%的份额几乎全部属于柏楚电子。高功率控制系统的单价是4到7万元一套，远高于中低功率产品，对应的市场价值量更大。随着国内制造业向厚板切割、高精度加工方向升级，高功率控制系统的市场增速有望达到19%的年复合增长率，整个激光切割控制系统市场规模预计将从2022年的16亿元增长到2025年的24亿元。

柏楚在这个领域的打法很清晰：用“控制系统+切割头”的协同优势去打性价比，用更贴近本地客户的服务去抢国际巨头的份额。目前公司高功率激光切割控制系统的国内市占率已从此前的约10%提升至40%左右，国产替代的进程正在加速。与此同时，公司还在积极布局海外市场，已在韩国设有办事处，并计划在欧洲和东南亚设点，跟随下游集成设备厂商一起“走出去”。考虑到公司直接出口美国的业务占比较小，中美贸易摩擦对其海外拓展的影响相对有限。

好公司也要看风险，这几点不能忽略

再好的公司也有需要正视的风险。柏楚当前面临的最直接的挑战，是高功率市场的竞争远未结束。虽然国产替代在加速，但德国倍福、西门子这些国际巨头在高功率领域根基深厚，品牌认知度和客户粘性依然很强，一套系统卖到10到15万元，柏楚需要用持续的技术升级和成本控制来保持竞争力。如果研发进度不及预期，或者下游设备商的价格战向上游传导，公司的盈利能力可能承压。

另一个值得关注的隐忧在供应链层面。柏楚产品中使用的FPGA、ARM等关键芯片目前仍依赖进口，虽然眼下供应正常，但从长期来看，这是一个需要提前应对的风险点。此外，公司业务高度集中于激光加工控制系统领域，对单一行业的依赖度较高，如果激光加工行业出现需求波动或政策调整，业绩可能会受到较大影响。新业务方面，智能焊接和精密加工虽然前景广阔，但目前仍处于早期投入阶段，募投项目的投资进度尚不足10%，距离大规模放量还有一段路要走。

从行业位置来看，柏楚电子是一家“卡位”极好的公司——它站在激光加工产业链最上游的软件环节，享受着最高的毛利率和最强的客户粘性，同时又在向高功率和智能焊接两个方向拓展成长边界。2025年半年报的数据证明，这套逻辑正在被业绩逐步验证。但投资者也需要清醒地认识到，这家公司的成长故事里，既有国产替代的确定性红利，也有技术迭代和供应链安全的潜在变数。看懂它的价值，同样要看懂它的风险。